陶灿

田元泉

——访建信新能源行业股票基金拟任基金司理陶灿、田元泉

芒格说：“投资和钓鱼一样，一是要在鱼多的地方钓鱼，二是记着第一条。”如他所言，“水大鱼大”的新能源行业，正吸引着越来越多专业投资者的眼光。

新能源又称非常规能源，包罗太阳能、核电、地热能、风电等，其行业局限包罗新能源汽车及新能源服务等方面。业内人士以为，在手艺进步的推动下，新能源即将迎来平价时代，加速替换传统能源的产业趋势已经形成，行业生长空间和投资远景伟大。

怎样才能在这片资源厚实的“水域”捕到“大鱼”？建信新能源行业股票基金的两位拟任基金司理已经成竹在胸。他们一位是建信基金权益投资部执行总司理陶灿，善于探讨投资本源，业绩稳固精彩；另一位建信基金研究部总司理助理田元泉，拥有新能源产业链跨越8年的研究履历。在他们看来，当前介入新能源汽车、光伏、风电等行业，正逢其时。

新能源主题投资三主线

问：当前新能源主题投资处于一个怎样的阶段？新能源汽车、光伏和风电的投资价值若何？

陶灿：2020年可以称之为新能源主题投资的黄金元年，新能源主题投资已进入一个非常主要的阶段，新能源汽车、光伏和风电是新能源主题投资的三大主线。

投资的关键在于入场的时间点处于行业哪个生命周期。行业的生命周期一样平常分为导入期也就是初创阶段、成历久、成熟期和衰退期四个阶段。新能源汽车和光伏行业正处于成历久并走向加速生长阶段，凸显出较高的投资结构价值。详细而言，2019年全球新能源汽车销量约为221万辆，乘用车市场渗透率仅为2.5%，从渗透率角度看，未来仍有广漠的市场空间。此外，新能源汽车行业未来具备高速发展的预期更是来自于终端产物力的不停提升，预计未来5-10年行业复合增速将在30%以上，到2030年行业渗透率将跨越30%。聚焦到光伏行业，其行业成熟度略高于新能源汽车，且光伏行业是我国掌握焦点手艺、自主知识产权、规模化产能以及成本优势的产业，硅片、电池片、组件等焦点环节在全球占有显著优势。光伏发电量占天下总发电量仅4%，海内装机规模仍有较大生长空间。光伏行业生长的最大推动力来自成本降低，手艺迭代推动光伏发电成本连续下降，预计未来5-10年在成本连续下降的靠山下将保持20%以上复合增速。

相对于新能源汽车和光伏行业，风电行业生长成熟，其发电量占天下总发电量的7%。2019年至2021年，补助退坡带来短期的高景气，行业需求重新回到25GW以上。但补助退坡之后的风电市场势必将进入新一轮的洗牌和阵痛期，现在产业链上相关公司也在努力应对。总体来看，风电行业的生长远景仍然很乐观。

问：新能源汽车和光伏行业当前还在享受政府补助，您怎么看待补助的延续时间和对行业的影响？政策的改变会对企业发生怎样的影响？

陶灿：2016年至2018年连续的补助政策对电动车、光伏等新能源行业影响是很大的，但已往两年这两个行业都履历了补助大幅退坡的阶段，实质上已进入后补助时代，政策的影响已逐步削弱。现在新能源汽车的单车补助额已降到2万元左右，政府部门对未来两年的降幅也都给出了较为平缓的退坡幅度指引，有利于产业链中的企业从中历久维度举行谋划决议，中上游企业的降价压力也将获得较好的缓解。

光伏的每度电补助也已降到6分左右，今年大概率是竞价政策执行的最后一年，而且纵然不思量补助，部门资源较好区域的项目收益率已经到了8%-12%，已经具备平价条件。

综合来看，现在补助规模较大的仍是新能源汽车行业，但从2020年以来新能源汽车行业相关上市公司股价走势看，涨幅较多的是那些受益于特斯拉汽车放量的产业链上的个股，说明新能源汽车自己的生长及市场需求才是驱动二级市场价钱走势的主导因素，而补助政策不再是焦点影响因素。预计3年内，新能源汽车行业的补助政策依旧是对照友好的。

两维度捕捉超额收益

问：新能源细分行业众多、产业链较长，您在选股的时刻会偏重哪些因素？

陶灿：市场空间、竞争款式和手艺迭代是主要的参考指标。现在来看，锂电池远期空间较大，2025年锂电池全球市场空间有望到达5000亿元至6000亿元，海内龙头公司有望获取1500亿元至2000亿元的销售规模。此外，另有部门细分环节的龙头正在不停牢固其优势。手艺迭代对相关个股既带来机遇也带来风险，我们会亲切考察并作为个股取舍的主要因素。

问：下半年新能源主题投资的超额收益主要在那里？对三条投资主线又将若何设置？

田元泉：下半年新能源主题投资的超额收益或将主要来自于行业需求景气的苏醒和龙头个股的估值切换。首先，3月份新能源板块泛起较大幅度回调，市场预期也有所降温，现在龙头公司的估值水平和业绩增进较为匹配，有估值切换的良好基础。其次，海内的新能源汽车和光伏行业政策都已经出台，政策面晴朗，有利于产业链中各公司的生产谋划设计有序恢复和推进。第三，海内需求已经恢复至正常水平，欧美国家5月份也最先复工，后续行业需求将出现逐季改善的态势。

新能源汽车和光伏行业是我们中历久更看好的两个板块。这两个行业都处于成历久，历久生长空间较大，我们会在合理的估值水平上买入两个行业的龙头公司做中历久设置，也会适当介入其中的结构性机遇。风电行业处于成熟阶段，其景心胸出现一定周期性，需要以一些周期股的投资思绪来介入，选择供需矛盾大、有望实现量价齐升环节的相关个股举行设置。

问：港股中新能源个股的风险收益性价比若何？

田元泉：港股市场中不乏优质的新能源行业标的，包罗整车龙头、风电主机龙头、光伏玻璃龙头等，H股的折价带来了更好的平安边际，以是港股也会纳入我们的设置局限。但整体看，A股的投资选择会加倍厚实，包罗锂电池产业链中的上游龙头、光伏产业链龙头、风电整机及零部件环节等。

除了标的更厚实，A股具有更好的融资环境，更有利于处于成历久的新能源企业快速扩张产能、加大研发投入，提升和牢固企业竞争力。

问：科创板中的新能源个股是否具备设置价值？

陶灿：谜底是一定的。科创板划定的申报局限中重点提到了新能源行业，而且科创板放宽了上市条件，对发展中的新能源企业无疑是较大的利好。第一批科创板IPO企业名单中就包罗了3家新能源汽车产业链的公司，已批准待上市的企业中也有一些漫衍在锂电池制造、燃料电池电堆、光伏组件制造等细分领域的具有潜力的标的，预计未来还会有更多新能源企业申报和上市，设置价值十分显著。

投资的手艺与艺术

问：疫情事后，新能源主题投资会若何睁开？

陶灿：短期由于疫情导致产业链企业歇工停产，对需求有显著打击，欧洲新能源车市场二季度销量消极，预计可能会有50%左右环比下滑。光伏产业因外洋需求的阻滞，在4月份也履历了价钱端的大幅颠簸，电池片价钱跌幅跨越了10%，短期给产业带来了较大打击，在股价中也有较为充实的体现。但我们对未来仍然努力乐观，随着疫情防控形势的连续向好，产业链上部门企业已经最先有序复工复产，短期需求颠簸也将加速企业的优胜劣汰，有利于行业款式集中化。从历久看，全球汽车电动化、光伏进入平价时代等行业趋势并未发生基本改变，因疫情打击导致股价下跌是新能源板块中历久设置和加仓的较好机遇。

问：您的投资气概是怎样的？今年市场颠簸加大，在平滑颠簸和获取超额收益之间若何平衡？

陶灿：我把自己定位为组合型基金司理，通过治理属性鲜明的基金产物，笼罩差别类型的投资标的。好比我治理的建信高股息主题股票基金聚焦产业减速或者成熟阶段中行业龙头个股，在价值股里寻找有阿尔法收益的公司，属于典型的价值气概基金。而此次即将刊行的建信新能源行业股票基金，则聚焦加速发展行业，属于典型的发展气概基金。我以为，在产物之间区分投资气概，更有利于让投资者凭据自己的需求作出更适合的选择。

股票投资的收益来源于三个方面：一是上市公司的现金分红(股息率)；二是二级市场股票价钱的颠簸；三是上市公司自身焦点指标的增进。今年以来A股市场出现震荡走势，响应的，我们在基金组合构建中接纳分散化的设置计谋，以应对市场颠簸。

田元泉：从研究员到基金司理，事情角色的切换不改事情的本源。从专业出发、做好行业生命周期和个股的深度研究依旧是基本。前期长时间的研究员履历，让我具备了一定的自下而上挖掘优质发展股的能力和对产业周期和产业趋势的掌握能力，这些都将运用到基金的投资运作中去。

建信新能源行业股票基金的推出，源于两位拟任基金司理对新能源行业的看好和深度研究的功效。一位资深基金司理加一位由行业资深研究员升级而来的基金司理配合举行基金运作治理，是建信基金在权益基金投资治理领域的创新，以期将自上而下的资产设置能力和自下而上的选股能力有用连系，提升基金持有人的投资体验。

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